2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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